최근 AIF APAC(전미대체투자협의회 아시아태평양) 연례 총회에서 국내 주요 기관투자자들은 현 금융시장 상황에 대해 깊이 있는 토론을 벌였습니다. 이들은 시장의 일반적인 기대와 달리 올해 내에 금리 인하가 이루어지지 않을 가능성을 상정하고, 이에 따른 운용 전략을 논의했습니다. 이러한 보수적인 시각은 특히 전통적인 투자자산에서의 기대 수익이 낮아진 현 상황에서 대체 투자 영역에 대한 새로운 기회 모색으로 이어지고 있습니다.
주요내용
AIF APAC 포럼에서는 고금리 환경과 지정학적 리스크를 고려한 기금 운용 및 투자 전략에 대한 다양한 의견이 교환되었습니다. 특히, 연방준비제도의 ‘H4L(Higher for Longer)’ 기조가 지속될 수 있다는 예상이 주를 이루었으며, 이는 기준금리 인하에 대한 기대를 조정하게 만드는 중요한 요소로 작용했습니다. 미국 경제의 견고함이 이러한 전망의 배경이 되며, 일부 참석자들은 연준이 올해 금리를 인하하지 않을 가능성조차 제기했습니다.
북미 프라이빗 크레딧, 즉 사모신용 시장은 현재 고금리 상황에서 유망한 투자처로 평가받고 있습니다. 이는 자산 운용사 등 비은행 기관이 기업에 자금을 대출하고 이자를 받는 방식으로, 높은 이율과 함께 다양한 산업 및 기업에 분산 투자할 수 있는 장점을 갖추고 있습니다. 특히, 올해 M&A 시장의 활성화가 예상되면서 이 분야에 대한 대출 수요가 증가할 것으로 전망됩니다.
보험사들 역시 ‘바벨 전략’을 통해 대체투자에 접근하고 있으며, 이는 안정적인 자산과 고위험 자산으로 포트폴리오를 구성하는 전략입니다. 이들은 금리 변동 뿐만 아니라 K-ICS 비율, IFRS17 도입과 같은 제도적 변화에 대응하기 위해 대체투자 규모를 확대할 계획을 가지고 있습니다. 특히, 변동성이 적고 고수익을 기대할 수 있는 사모 시장에서의 대체투자 상품군에 주목하고 있습니다.
이번 총회에서 나눠진 의견들은 금융시장의 불확실성 속에서도 기관투자자들이 어떻게 전략적으로 대응하고 있는지를 보여줍니다. 고금리 환경이 지속될 가능성에 대비하여 대체 투자를 포함한 다양한 영역에서 새로운 기회를 모색하고 있는 것입니다. 이러한 전략적 접근은 향후 금융시장의 흐름에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
금리 전망
시장의 일반적인 기대와 AIF APAC 총회 참석자들의 시각 사이에는 몇 가지 주요 차이점이 있습니다. 일반적으로 시장 참여자들은 연방준비제도(Fed)가 올해 중 금리 인하를 단행할 것으로 예상하고 있습니다. 시카고상품거래소의 연방기금 금리 선물 시장 데이터에 따르면, 연준이 6월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 낮출 확률을 약 54.9%로 보고 있으며, 연말까지 기준금리가 0.75%포인트 또는 1.00%포인트, 즉 서너 차례 낮춰진다는 것이 중론입니다.
반면, AIF APAC 총회 참석자들의 시각은 이와 상이하며, 금리 인하에 대한 기대를 크게 낮추고 있습니다. 이들 중 일부는 올해 내에 금리 인하가 없을 수도 있다는 보수적인 가정 하에 운용 전략을 수립하고 있습니다. 이러한 시각의 차이는 주로 두 가지 주된 이유로 설명될 수 있습니다:
- 경제의 견고함에 대한 평가: AIF APAC 총회 참석자들은 미국 경제가 생각보다 견고하다고 평가하고 있으며, 이는 연준이 금리를 단기적으로 인하할 필요성을 느끼지 않을 수 있음을 시사합니다. 참석자들은 미국의 소비가 매우 탄탄하며, 시카고 공항이 여행자로 가득 차 있고 뉴욕의 레스토랑도 만석인 상황을 예로 들며 이를 뒷받침합니다.
- H4L(Higher for Longer) 기조의 지속 가능성: 일부 참석자들은 연준의 ‘H4L’ 기조, 즉 더 높은 금리를 더 오래 유지할 가능성이 더 높다고 예상하고 있습니다. 이는 지속적인 고금리 환경이 더 오래 이어질 수 있음을 의미하며, 금리 인하에 대한 기대를 낮추는 주된 요인 중 하나입니다.
이러한 차이는 시장 참여자들과 기관 투자자들이 정보를 해석하고 미래를 예측하는 방식에 있어서의 차이점을 드러냅니다. 기관 투자자들은 자신들의 평가와 전략 수립에 있어 보다 보수적이며, 광범위한 경제적 지표와 정치적 상황을 고려하는 경향이 있습니다. 이는 그들이 관리하는 자산의 규모와 운용 전략의 복잡성 때문에 더 신중하게 접근할 필요가 있기 때문일 수 있습니다. 반면, 일반 시장 참여자들은 종종 더 단기적인 전망에 집중하며, 최신 뉴스와 선언에 더 크게 반응하는 경향이 있습니다.
H4L 기조
‘H4L(Higher for Longer)’ 기조가 지속될 수 있다는 예상을 뒷받침하는 요인들은 다음과 같습니다:
- 경제적 견고함: 미국 경제의 견고함은 고금리 기조를 지속할 수 있는 주된 요인 중 하나입니다. AIF APAC 총회 참석자들은 미국 경제의 탄탄한 소비 패턴을 지적하며, 이러한 견고함이 연준이 금리 인하를 서두르지 않을 이유로 작용할 수 있음을 시사합니다. 실제로 강력한 소비는 경제 활동의 주요 동력이며, 이는 고금리 환경을 견딜 수 있는 경제의 능력을 나타냅니다.
- 인플레이션 압력: 지속적인 인플레이션 압력은 연준이 금리를 높은 수준에서 유지하게 만드는 또 다른 중요한 요인입니다. 인플레이션을 억제하기 위해 연준은 금리를 높은 수준에서 유지할 수 있는 정책적 이유를 갖게 됩니다. 특히, 공급망 문제나 원자재 가격 상승과 같은 요인이 인플레이션 압력을 지속적으로 부추길 경우, 이는 고금리 기조를 유지하거나 심지어 추가적인 금리 인상을 정당화할 수 있습니다.
- 지정학적 위험: 전 세계적인 지정학적 긴장과 불안정성도 금리 전망에 영향을 미칠 수 있습니다. 지정학적 위험이 높아지면, 투자자들은 보다 안전한 자산으로 자금을 이동시키려 할 수 있으며, 이는 미국 채권에 대한 수요를 증가시키고, 결국 금리 상승 압력을 완화시킬 수 있습니다.
- 미국의 재정 정책: 미국의 확장적 재정 정책 역시 고금리 기조를 지속할 수 있는 요인입니다. 정부 지출 증가는 경제 활동을 자극할 수 있지만, 동시에 재정 적자를 확대하고 장기적으로는 인플레이션 압력을 증가시킬 수 있습니다. 이러한 상황은 연준이 금리를 높은 수준에서 유지하도록 만들 수 있습니다.
- 노동 시장의 탄력성: 미국 노동 시장의 강력함과 탄력성은 경제가 높은 금리 환경을 견딜 수 있는 능력을 보여줍니다. 강력한 고용 상황과 임금 상승은 소비를 지속적으로 자극할 수 있으며, 이는 연준이 금리를 인하할 필요성을 줄일 수 있습니다.
이러한 요인들은 ‘H4L’ 기조가 지속될 수 있다는 예상을 뒷받침하는 복합적인 경제적, 정치적 상황을 반영합니다. 각 요인은 서로 상호작용하며 금리 전망에 영향을 미치고, 이로 인해 연준의 정책 결정 과정이 더욱 복잡해질 수 있습니다.
북미 크레딧 시장
북미 프라이빗 크레딧(사모신용) 시장이 현재 고금리 환경에서 유망한 투자처로 평가받는 주된 이유는 다음과 같습니다:
- 높은 수익률: 고금리 환경에서는 대출 금리가 상승하므로, 프라이빗 크레딧 투자자들은 전통적인 고정 수익 증권보다 높은 이자 수익을 기대할 수 있습니다. 프라이빗 크레딧은 기업에 대한 직접 대출이나 사모대출 펀드를 통한 투자 등을 포함하며, 이러한 대출은 일반적으로 더 높은 이자율을 제공합니다.
- 다양한 투자 기회: 프라이빗 크레딧 시장은 다양한 산업과 지역의 중소기업 또는 중견기업에 대한 투자 기회를 제공합니다. 이러한 기업들은 종종 전통적인 은행 대출을 얻기 어렵기 때문에 사모신용 시장을 통해 자금을 조달합니다. 이는 투자자들에게 다양한 포트폴리오 구성 옵션을 제공합니다.
- 신용 위험과 보상의 균형: 프라이빗 크레딧 투자는 종종 높은 신용 위험을 수반하지만, 이는 동시에 높은 수익률로 보상받을 수 있습니다. 투자자들은 리스크 관리 전략을 통해 이러한 신용 위험을 완화할 수 있으며, 투자 분석과 신중한 선택을 통해 높은 수익을 추구할 수 있습니다.
- 시장 변동성에 대한 보호: 프라이빗 크레딧 투자는 일반적으로 고정된 이자 수익을 제공하기 때문에, 시장 변동성이 높은 시기에도 비교적 안정적인 수익원이 될 수 있습니다. 이는 특히 불확실한 경제 환경 또는 고금리 환경에서 투자자들에게 매력적인 옵션이 됩니다.
- 직접 대출의 장점: 많은 프라이빗 크레딧 투자자들은 직접 대출 방식을 통해 기업에 자금을 제공합니다. 이는 투자자가 대출 조건을 직접 협상하고, 자금 사용의 용도를 더 잘 통제할 수 있게 해줍니다. 또한, 직접 대출은 중개인이나 금융 기관을 통하지 않기 때문에, 더 높은 수익률을 달성할 수 있는 가능성이 있습니다.
- 대출 기능의 변화: 장기적으로는 북미 지역에서 대출 기능이 전통적인 은행에서 사모 자산 운용사로 이동하는 경향이 있습니다. 이는 프라이빗 크레딧 시장의 성장을 촉진하고, 투자자들에게 더 많은 기회를 제공하게 됩니다.
바벨 전략
‘바벨 전략’은 보험사들이 자산 운용에서 적용하는 특정한 투자 접근법을 말합니다. 이 전략의 핵심은 포트폴리오를 두 개의 극단적인 부분으로 구성하는 것입니다: 한쪽 끝에는 안정성이 높은 자산을, 다른 한쪽 끝에는 위험도가 높지만 잠재적으로 높은 수익을 제공하는 자산을 배치합니다. 중간 위험-중간 수익률 자산은 최소화하거나 포함시키지 않는 것이 일반적입니다. 이 전략은 이름이 암시하듯, 성경에 나오는 바벨탑에서 영감을 받았으며, 투자 포트폴리오를 다양한 ‘층’으로 구성한다는 개념을 반영합니다.
바벨 전략을 채택함으로써 얻고자 하는 장점
- 리스크 관리: 바벨 전략을 통해 보험사는 포트폴리오 내에서 리스크를 효과적으로 관리할 수 있습니다. 안정적인 자산은 포트폴리오에 기본적인 보호막을 제공하며, 시장 변동성이나 경제 하락기에도 일정 수준의 수익을 보장합니다. 동시에, 고위험 자산은 시장 상황이 좋을 때 높은 수익률을 추구할 수 있는 기회를 제공합니다.
- 수익률 극대화: 전통적인 안전 자산만을 보유하는 것에 비해, 바벨 전략을 사용함으로써 보험사는 포트폴리오의 전반적인 기대 수익률을 높일 수 있습니다. 고위험 자산은 잠재적으로 높은 수익을 가져다 줄 수 있으며, 이는 포트폴리오의 전체적인 성과를 개선하는 데 기여합니다.
- 규제 대응: 보험사는 자본 요구 사항과 같은 엄격한 규제 환경에서 운영됩니다. 바벨 전략을 사용함으로써, 보험사는 규제 요구 사항을 충족하면서도 최적의 수익률을 달성할 수 있는 자산 구성을 찾을 수 있습니다. 특히, 안정적인 자산은 규제 자본 요구 사항을 만족시키는 데 도움이 될 수 있습니다.
- 시장 변화에 대한 유연성: 바벨 전략은 시장 상황이나 경제적 환경의 변화에 따라 자산 배분을 조정할 수 있는 유연성을 제공합니다. 이는 보험사가 불확실한 시장 조건에 보다 능동적으로 대응할 수 있게 합니다.
- 자산-부채 매칭(ALM) 개선: 보험사는 자산과 부채 간의 일치를 유지해야 하는 중요한 필요성이 있습니다. 바벨 전략을 통해, 안정적인 장기 자산을 통해 미래의 보험 책임을 충족시킬 수 있는 동시에, 고위험 자산을 통해 추가 수익을 창출하여 재무 건전성을 강화할 수 있습니다.
국제회계기준(IFRS17) 도입
IFRS17과 같은 국제회계기준의 도입은 기관투자자들의 대체투자 전략에 여러 가지 영향을 미치고 있습니다. IFRS17은 보험 계약에 대한 국제 회계 기준으로, 보험 계약으로 인해 발생하는 권리와 의무를 어떻게 인식하고 측정하며 공시할 것인지에 대한 새로운 접근 방식을 제시합니다. 이 기준의 도입은 특히 보험 회사들의 자산 운용 및 투자 전략에 직접적인 영향을 미칩니다.
IFRS17 도입이 기관투자자들의 대체투자 전략에 미치는 주요 영향
- 자산-부채 관리(ALM)의 변화: IFRS17은 보험사의 부채를 시가 기준으로 측정하도록 요구합니다. 이로 인해 보험사들은 자산과 부채의 일치를 보다 신중하게 관리해야 할 필요성이 커지며, 이는 대체투자 포함 자산 배분 전략의 재평가로 이어질 수 있습니다. 특히 장기적인 자산-부채 일치를 위해 장기 투자자산에 대한 관심이 증가할 수 있습니다.
- 위험 조정 수익률(RAROC)의 중요성 증가: IFRS17 하에서는 자산의 위험 조정 수익률이 보다 중요한 지표가 됩니다. 보험 회사들은 부채에 대한 위험 조정을 고려하여 자산을 투자해야 하므로, 고위험 고수익 대체투자 상품의 매력도가 높아질 수 있습니다.
- 투명성과 공시 요구의 강화: IFRS17은 보험 계약에 대한 공시 요구사항을 강화하여 투자자와 규제 기관에 대한 투명성을 증가시킵니다. 이는 기관투자자들이 대체투자 포트폴리오에 포함된 자산에 대한 정보를 보다 상세히 제공해야 할 필요성을 의미하며, 결정 과정의 투명성을 높일 수 있습니다.
- 자본 효율성의 재평가: IFRS17 도입으로 보험 회사들은 자본 효율성을 재평가하게 됩니다. 대체투자는 일반적으로 높은 자본 요구 사항을 수반하지만, 잠재적으로 높은 수익률을 제공할 수 있습니다. 따라서 보험사들은 대체투자의 자본 비용과 잠재적 이익을 신중하게 비교해야 합니다.
- 재무 건전성 및 유동성 관리의 중요성: IFRS17은 보험 회사들로 하여금 보다 체계적인 재무 건전성 및 유동성 관리를 요구합니다. 이는 대체투자를 포함한 투자 자산의 유동성 프로필을 재평가하고, 장기 투자 전략에서 유동성 리스크를 적절히 관리해야 함을 의미합니다
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